高压线电影

美国总统特朗普对美联储降息持续施压，这令市场想起了 50 年前时任美国总统尼克松逼迫时任美联储主席伯恩斯维持低利率的时刻。以陈（Craig Chan）为首的野村证券货币策略师团队表示，虽然全球货币体系在布雷顿森林体系终结后，有了种种新发展，使得今日的情况与 50 多年前 " 可能无法完美匹配 "，但仍能借这段历史，推演今日金融市场走势。在尼克松于 1970 年任命伯恩斯担任美联储主席后，他曾以抗击通胀而闻名。但在随后通胀日益加剧的情况下，来自尼克松录音带的证据显示，尼克松曾直接和间接地向伯恩斯施压，要求他在 1972 年大选前采取扩张性货币政策。这最终导致美国通胀失控。在此前后，衡量美元对一篮子外币汇率的 ICE 美元指数在 1971 年 8 月尼克松正式取消美元与黄金挂钩，退出金本位制，且当时美国还面临巨额国际收支赤字的情况下持续大幅下跌。此后，伴随美联储当时在尼克松施压下大幅降息，该指数从 1972 年 11 月 6 日（选举前一天）开始上涨，于次年 1 月达到峰值，也恰逢美股高点，但随即转跌，至 1973 年 7 月的低点，累计下跌 18%。美股同样先涨后跌。道琼斯工业指数在 1972 年 11 月 6 日 ~1973 年 1 月中旬尼克松连任就职典礼前后，达到峰值，期间上涨超过 6%。但在达到峰值后一年内，30 只蓝筹股平均价格暴跌 19%，达到峰值后两年内，上述股票的平均价格更一度暴跌 44%。此外，随着通胀进一步恶化，10 年期美国国债收益率飙升。从 1972 年 11 月 6 日 ~1973 年 8 月 7 日的高点，10 年期美债收益率涨逾 130 个基点，一度触及 7.58%，比目前约 4.3% 的水平，还要高出 3 个百分点以上。回看今日，在特朗普周一宣布解雇库克后，美股三大股指在 26 日均收涨。美国银行财富管理的资本市场研究主管默茨（Bill Merz）称：" 金融市场越来越担心美联储独立性，从长远来看，这是一个真正的问题。但从短期来看，美股交易者仍更关注，事件会在多大程度上改变未来 6~12 个月的利率政策轨迹。" 市场目前预计 9 月美联储将降息 25 个基点，这在短期有利于美股。但美元指数已先跌为敬，周二收跌 0.3%，使其今年的累计跌幅接近 10%。陈称，以尼克松时期推演，" 一旦市场担心美联储独立性受损，弱美元风险将长期存在。"美债也是市场极为担心的部分。周二，由于库克反击提出诉讼，且美联储称在此期间，库克将继续担任美联储理事，10 年期美债收益率基本保持 4.26% 不变。但由于不论库克诉讼成功与否，市场对货币政策宽松预期均已增强，收益率曲线陡峭化加剧。备受关注的 2 年期和 10 年期美债收益率利差升至 4 月以来最高水平，30 年期与 2 年期美债收益率利差更飙升至 2022 年初以来最高点。先锋集团的美国国债和通胀保值国债主管玛德兹瑞（John Madziyire）告诉一财记者：" 如果特朗普得以操控理事会多数席位，理事会和联邦公开市场委员会（FOMC）会更加鸽派，可能导致货币政策过于宽松，从而推高通胀预期和不确定性，令短期收益率更低，但长期收益率更高，即投资者会要求获得更高的期限溢价。"同时，与尼克松时期类似，对美联储独立性受损的担忧还会因美国政府债务水平飙升而加剧。安盛首席经济学家默克（Gilles Moec）表示，投资者已在权衡 " 财政主导 " 时代的风险。在这种情况下，继续为政府提供廉价融资，可能会压过美联储对抗通胀的努力。这在长期会适得其反，导致更高的长期利率水平。