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本文来自微信公众号：山农下山，作者：山农，题图来自：视觉中国美团贡献了一份迄今为止本季度讨论度最高的财报。尽管大家对于美团二季度财报的 " 差 " 早已有了心理准备，但没想到这么差——本以为能考个 61 分，结果拿反了，原来是 19 分。重点数据有两个：1. 经营利润几乎是 " 脚斩 "：2025 年 Q2 经营利润为 2.26 亿元，利润率 0.2%。相比于去年同期 112.57 亿元的经营利润，整整少了 110 亿，同比减少 98%。官方给出的解释是 " 由于外卖行业竞争激烈 "。更为扎心的是，美团并没有 " 停下来 " 的打算，王兴在随后的电话会上明确表示：" 美团预计三季度核心商业业务会因战略投资而出现‘重大亏损’。"也就是说，仗是一定要打下去的，钱不钱的不重要了。2. " 核心本地商业收入 " 环比增长仅有 1.6%，这一数据在 2024 年 Q2 的财报中为 11.1%。这一数据被很多人忽略了，但仔细分析起来比上一个还要扎心。这说明京东和阿里对美团的狙击是非常有效的，也间接反映了美团的 " 护城河 " 的水可能只没过脚脖子。美团最大的危机在于，敌方发起的 " 外卖大战 " 从根本上动摇了用户的 " 心智 " ——很多用户多年来习惯性认为 " 美团 = 外卖 "。如今被攻破了，哪怕像我这种一个月吃不上几顿外卖的人，在选择外卖时，也习惯货比三家，哪家便宜用哪家。在这一点上，我很佩服刘强东，在美团大杀四方、如日中天之时，刘强东精准找到了口子，成功把美团拖下水。京东点了一把火，照亮了阿里的路。相较于京东而言，阿里的弹药更为充足，账面上有 3600 多亿元现金储备（现金 + 短期投资），远远领先于美团和京东。据高盛统计，在这场竞争中，美团、京东、阿里三家单月可能最多要消耗掉 250 亿元人民币。雷军造车三年，也才花了 300 亿元。但对于阿里和京东而言，他们显然看中的并不是外卖业务，而是点外卖的 " 人 "。用外卖业务的 " 高频 " 带动电商业务的 " 低频 "，才是阿里和京东愿意花大价钱来争夺市场的真正原因。但我认为，在美团上奏效的 " 高频打低频 " 模型未必适合电商平台。原因有三：一是任何产品模型（商业模型）的基础是用户需求，腾讯一直流传着经典的 " 马氏三问 "，相传这是马化腾在产品评审时经常问的三个问题，其中第一个问题便是：如果你不做，用户会损失什么？价格战并不能解决用户需求的痛点。大战结束之后，无非尘归尘、土归土，这样的案例并不少，比如当年的打车 APP 之战、美团经历过的 " 百团大战 "。二是，" 流量思维 " 并不总是正确的。" 高频打低频 " 在美团上获得了成功，根本原因在于业务的强相关性—— " 即时满足 "。越接近 " 即时满足 " 的业务板块，从外卖引流的转化率越高。电商平台虽然也是 " 卖货的 "，但并不是 " 即时满足 "，这与外卖流量并不是强相关的。因此，我做个大胆的猜测：外卖业务并不一定真的能为阿里、京东带来如期可观的收益。三是，美团是有护城河的，只是它的护城河不是用户，也不是骑手，甚至都不是商家，而是庞大的基建——包括数据、算法、系统和深入十八线小镇的地面部队，这些才是阿里、京东在短期内无法超越的。对于这一点，美团核心本地商业板块 CEO 王莆中在接受媒体采访时说得更具体：" 我给指定用户发一张奶茶券，同时指定至某一款产品，然后引导用户去哪个店自提，这后面需要很强的系统能力，这一系列都需要开发。当然他们正在加班加点地开发。你可以拭目以待，看友商会不会跟进 "。美团对于线下店铺运营的颗粒度在行业内是最高的。这是王莆中说出上述话的底气。总的来说，外卖是一个精细且薄利的商业模式，是苦生意。外卖三兄弟已经干碎两家了，现在就等阿里了，周五见。本文来自微信公众号：山农下山，作者：山农