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找明星代言，气泡黄酒大卖，今年股价翻倍… .. 最近会稽山发的半年报，为什么股民会不买单？会稽山（8 月）21 号披露了半年报，上半年营收超过 8 个亿、归母净利润 9300 多万元，分别同比增长了 11% 和 3.4%。看上去表现并不差。因为今年上半年酒类消费其实很不乐观，大家能看到的白酒、啤酒、葡萄酒，基本上都在倒退。一家酒企还能实现两位数增长，已经是凤毛麟角了。但 22 号开盘后，会稽山股价一路下跌，到收盘跌了将近六个点。这样一份半年报，为什么市场不买单？会稽山今年股价基本上翻了一倍，是今年所有酒类股的涨幅第一。市场这么追捧，原因是正是气泡黄酒。会稽山去年推出的创新黄酒 " 一日一熏 "，今年 618 期间又找来了吴彦祖 " 带货 "，整个 618 期间的销售额同比增长了 400%。半年报也佐证了这个成绩。上半年会稽山的 " 其他酒 " 收入同比大涨 60%，实现销售收入 7000 多万元。但是投资者们发现，今年上半年，会稽山的传统黄酒产品营收涨幅只有个位数，而且这当中的中高端黄酒，二季度的增速也是放缓的。会稽山超过九成的收入都是来自传统黄酒。气泡黄酒虽然这两年很出圈、增长也很快，但是还扛不了业绩。而且细心的投资者发现，今年二季度会稽山的净利润只有十几万元，其中扣非净利润甚至是负数。难道说会稽山 618 光赚了热度，没赚到钱？仔细翻看报表会发现，会稽山上半年的销售费用超过 2 个亿，同比增长超过 50%，比去年同期多花了 7500 多万。但是上半年会稽山的酒类销售总收入，只比去年多了 6600 多万元。也就是说，会稽山今年上半年为了卖货多花出去的费用，实际上并没有带来相应幅度的销售额的增量。说到这里相信你也明白了：虽然会稽山的气泡黄酒今年非常出圈，但是它体量小、不扛业绩，而真正扛业绩的传统黄酒产品，今年增长也放缓了。而且为了宣传产品，会稽山多花了钱营销，但是并没有带来相应的效果。这样的报表怎么不让投资者担心呢？会稽山现在的市盈率超过 50 倍，按照它当前 10% 出头的年营收增幅，和个位数的年盈利增幅来计算的话，目前的估值缺乏业绩支撑。当然，会稽山的增长势头目前来看还没结束，而且难得把整个黄酒品类都带火了，未来几年它还有很大想象空间。唯一的问题是它的股价今年涨得太快，要让业绩匹配股价，会稽山还需要时间。出品丨 21 财经客户端 消费参考工作室