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本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜来源丨时代商业研究院作者丨陆烁宜编辑丨郑琳8 月 6 日，湖州安达汽车配件股份有限公司（下称 " 安达股份 "）迎来第三轮问询函。北交所官网显示，安达股份的 IPO 申请于 2024 年 12 月获受理，截至今年 7 月 15 日已回复了两轮问询函。招股书显示，安达股份主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，超八成收入依赖燃油车业务。此次 IPO，该公司拟募资 3.62 亿元，用于汽车轻量化关键零部件智能制造项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。在新能源车渗透率不断提升的背景下，安达股份的业绩并没有那么悲观，营收规模及市占率反而呈上升趋势，或与该公司客户集中度较高、与客户合作稳定等因素有关。需注意的是，截至 2024 年末，安达股份的在手订单同比有所下降，业绩增长持续性待考。7 月 24 日、8 月 18 日、21 日，就公司业绩波动、客户集中度较高、新能源业务收入占比等问题，时代商业研究院向安达股份发送邮件并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复。年收入突破 9 亿元，产品销量下降市占率却上升自 2021 年以来，安达股份的业绩整体呈上升趋势。招股书及年报显示，2021 — 2024 年（下称 " 报告期 "），安达股份的营收分别为 6.58 亿元、7.71 亿元、9.24 亿元、9.11 亿元，净利润分别为 0.22 亿元、0.18 亿元、0.58 亿元、0.58 亿元。由此测算，2021 — 2024 年，安达股份的营收和净利润年复合增长率分别为 11.46%、37.93%。这主要与全球汽车行业回暖有关。招股书显示，自 2021 年以来，随着宏观经济的逐渐回稳，全球汽车行业呈现企稳回升态势。2023 年全球汽车市场产销量恢复增长态势，全球汽车产销分别为 9354.66 万辆、9272.47 万辆，同比分别增长 10.03%、11.89%。从压铸行业的竞争格局来看，全球范围内行业整体竞争较为充分。如今，中国已经成为全球压铸件生产和消费大国之一，整体来看，我国压铸行业是完全竞争行业，集中度较低。根据民生证券研究院数据，2021 年我国前五大压铸企业的市场占有率均仅在 2%～4%，市场集中度较低。安达股份在招股书中表示，经过近 20 年的不断发展，其已成为我国压铸行业较为领先的企业之一。而根据民生证券研究院测算数据，2021 年安达股份并未能跻身我国压铸行业市占率前七大企业之列，市占率或小于 1%。在细分市场，安达股份的市占率较高。第二轮问询回复文件显示，2022 — 2024 年，安达股份油底壳在国内的销量分别为 224.17 万件、219.32 万件、198.49 万件，呈持续下降趋势。不过，按国内传统能源乘用车销量计算，其油底壳的市占率分别为 14.81%、15.62%、17.17%，呈上升趋势。此外，其罩盖的销量呈先上升后下降趋势，但是在国内传统能源车的市占率同样呈持续上升趋势。安达股份在第二轮问询回复文件中表示，这主要是由于 2023 — 2024 年我国传统能源乘用车的销量同比变动比例分别为 -7.21%、-17.70%，其油底壳的降幅小于乘用车销量降幅，因此市占率不降反升。不过，2022 — 2024 年，国内汽车总销量呈持续上升趋势，因此按国内汽车总销量计算，安达股份的油底壳和罩盖的市场份额均低于 10%，并呈持续下降趋势。前五大客户撑起近九成收入，2024 年末在手订单同比下降从产品应用来看，安达股份超八成收入来自传统燃油汽车动力传动系统。招股书显示，2021 — 2024 年上半年，安达股份动力传动系统零部件收入占比分别为 94.32%、91.25%、89.29%、83.60%，具体销售产品为油底壳类和罩盖类，这两类产品均为发动机的零部件，而在新能源汽车领域，尤其是纯电动汽车，依靠电动机驱动，无须配备发动机。根据安达汽车 2024 年年报，当期全球新能源汽车销量达到 1724.16 万辆，同比增长 26.08%；我国新能源汽车产销量分别为 1288.8 万辆、1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%、35.5%，新能源汽车市场渗透率为 40.9%。而在新能源车渗透率不断提升的背景下，作为燃油车零部件供应商，安达股份过去几年的营收规模仍保持增长趋势，这离不开大客户的支持，且安达股份与部分大客户的合作年限较长。招股书及年报显示，报告期各期，安达股份对前五大客户的销售收入占比合计分别为 92.95%、87.65%、87.35%、88.66%。其中，2024 年安达股份总营收虽然有所下降，但是对前五大客户的销售收入同比仍小幅增长 0.04%，为安达股份的业绩稳定性提供保障。跟同行可比公司相比，安达股份前五大客户的集中度相对较高。Wind 数据显示，报告期各期，安达股份同行可比公司前五大客户的集中度均值分别为 56.62%、53.66%、53.11%、55.94%。从单个企业来看，安达股份前五大客户集中度在同行可比公司中处于最高水平。第一轮问询回复文件显示，安达股份的客户以汽车整车厂及其负责发动机生产制造的子公司为主，且整车厂采取自主配套发动机的模式，因此集中度较高。第一轮问询回复文件显示，在主要客户中，安达股份与大众一汽发动机（大连）有限公司（下称 " 大众一汽 "）、一汽 - 大众汽车有限公司合作年限均达到 20 年，与上海大众动力总成有限公司（下称 " 上海大众 "）、上汽大众动力电池有限公司的合作年限均达到 19 年，与上汽通用五菱汽车股份有限公司的合作年限也达到 16 年。其中，大众一汽和上海大众均为大众集团旗下企业。而安达汽车成立于 2005 年，这意味该公司成立不到 1 年就已打入大众集团的供应链。招股书显示，安达股份还先后获得大众集团 "A 级供应商 "、上汽通用汽车有限公司 " 质量优胜奖 "、上汽大众汽车有限公司 " 优秀研发表现奖 " 和 " 优秀供应商入围奖 " 等。需注意的是，在 2024 年安达股份营收同比有所下滑的情况下，第一轮问询回复文件还显示，截至 2024 年末，该公司汽车铝合金精密压铸件在手订单件数为 83.16 万件、金额为 7754.60 万元，跟 2023 年末相比分别下降 16.85%、14.57%。（全文 2219 字）免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。